中小企业融资的国际比较与借鉴
郭 慧 琳
摘 要
中小企业融资难是世界各国中小企业在发展中面临的一个普遍性问题。我国中小企业融资难问题除有中小企业自身素质局限外，还有宏观政策调控的不利影响、债务融资体系不够健全、股权融资渠道缺乏等特殊原因。本文就政府支持举措、债务融资体系、股权融资体系三个方面比较分析国际中小企业融资的主要特点，借鉴国际经验，提出应对的建议，探索解决我国中小企业融资难的对策，力图建立起中小企业融资的良性运行体制，畅通中小企业的融资渠道，促进中小企业快速、健康发展。
关键词：融资；中小企业；比较与借鉴。
Abstract
The difficulty of SMEs financing is one universal problem, which SMEs of all countries in the world should face during the course of their development. It compares and analyzes the main features of SMEs financing and the useful measures to support SMEs financing in the world. The experiences of other countries can be classified to three aspects: the measures of government support, credit-right and stock-right financing support. On the grounds of the analysis, this thesis puts forward some suggestions for supporting SMEs financing. This new SMEs financing system will make SMEs finance without hindrance, promote the development of SMEs quickly, healthily.
Key Words: Financing; Small and Medium-sized Enterprises (SMEs); Comparative Analysis.
一、我国中小企业融资存在的主要问题
近几年，我国中小企业融资环境有所改善，但从中小企业实际获得的资金支持看，与其在解决就业、促进国民经济增长，以及增加社会供给、促进技术创新和经济体制改革深化等方面的贡献不成正比，中小企业融资难的问题仍然普遍存在。
1、宏观政策调整不利于中小企业融资
在不断推行的以积极的财政政策和稳健的货币政策为主的宏观调控中，大规模的国债投资带动了大量的包括贷款在内的社会资金，主要用于基础设施建设，这对于拉动大型企业十分有利，而对中小企业没有实质上的意义。近年，我国采取了一系列的紧缩银根的措施，虽然是直指房地产等过热行业，但仍波及受控行业，特别是使中小企业的融资难问题更加突出。如国家对某些行业提高了企业自有资本的比率，中小企业的融资门槛也相应抬高。另外，有部分中小企业处于国家限制发展的行业，或企业的上下游与国家限制发展的产业有关，也给融资带来一定障碍，或是企业资金链断失、或是企业失去外部融资渠道。2005年4季度企业融资景气指数只有87.3，特别是建筑业和房地产业，集体企业、股份合作企业和私营企业，以及中小企业融资景气指数都在80以下。企业融资难度的增加，造成企业流动资金持续紧张，80%以上的企业表示流动资金状况比较紧张或没有变化。
2、债务融资体系不健全
在目前的环境中，中小企业通过债务融资获得资金的条件尚未得到根本的改善。一是银行经营模式限制了对中小企业的贷款。随着商业化、市场化程度不断加深，为降低不良资产，商业银行改变粗放型的贷款管理方式，普遍上收贷款权限，严格贷款发放程序和条件。但一些银行在强化内控制度的同时，缺乏开展信贷营销的技术手段和激励机制，只是简单地采取以抵押担保为主的信贷配给手段，对贷款责任人的约束偏重而激励不足，对从事信贷工作的人员普遍实行放贷“主责任制”和“终身追究制”，使信贷员普遍存在恐贷、惧贷、惜贷心理。二是中小企业信用担保体系不健全。具体表现我国缺乏专门的权威性的大型信用评级机构，中小企业互助担保机构、信用再担保机构发展较少。同时，我国没有符合国际惯例的一整套比较完善的确定中小企业信用类别的理论和方法。发育不良的中小企业信用担保体系成为造成中小企业融资难、担保难的一个重要症结所在。
3、股权融资渠道缺乏
我国资本市场建立已有十余年了，但只有深沪两个证券交易市场，多层次的证券发行、交易体系尚未建立，而现有的股票市场进入门槛太高，中小企业几乎无法直接利用资本市场融资。一是直接融资的高成本将多数中小企业排除在门外。直接融资由于交易是直接的，资金使用者需通过信息披露和公正的会计、审计等第三者监督的方式来提高经营状况的透明度。所以直接融资方式除了要求在一个比较完善的社会公证机制来实现上述透明度外，还要求资金使用者是规模较大的企业。同时，企业为达到符合直接融资的要求所支付的信息披露、社会公证等费用差别不大，大企业单位获取外部资金所需要支付的信息披露费用与其经营规模相对较小。这种高成本对我国中小企业来说却常常是无法承受的。二是风险投资机制建设相对滞后。据统计，到2003年末，全国各类风险投资机构只有200多家，可用资本总规模仅为500亿元。由于缺乏必要的激励机制，在非常有限的风险投资资本中，用于中小企业投资的不足30%，远远不能满足中小企业发展的需求。
二、国际中小企业融资的主要特点比较
中小企业融资难不仅是我国的一个难题，也是一个世界性的问题。各国纷纷依据本国国情，从多个方面，特别是改进和完善政府扶持政策、完善债务融资体系和股权融资体系等方面，各有侧重地优化中小企业的融资环境。其中许多举措值得我国借鉴。
1、政府扶持政策的比较
（1）实施中小企业贷款贴息政策
所谓贴息政策，是以低于市场通行的利息率向中小企业提供贷款，这是世界各国政府向中小企业提供资金援助的一种主要形式。贴息贷款能以较少的财政支出带动大量的社会资金参与对中小企业的援助。具体做法：一是对中小企业的自由贷款给予高出市场平均利率部分的利息补贴，使中小企业按市场平均利率获得贷款，提高中小企业在自由信贷市场上的借贷能力；二是对中小企业的长期贷款提供补贴，以帮助中小企业获得难以得到的信贷资金。德国、法国等西欧国家是采取贴息政策较多的国家。法国有不同类型的贴息贷款，一般利率补贴为1.5％，还有专门为新开办的中小企业提供的特别计划贷款，这种贷款的补助费极高。在具体实施上，各国的贴息政策都有所侧重：如，美国是一个具有创新传统的国家，因此比较重视高科技型中小企业的融资问题。法国比较重视就业问题，因此政府扶持中小企业的重点主要放在了就业潜力比较大的服务业型中小企业上。瑞士和西班牙（包括法国）则在解决社区型中小企业（包括街道手工工业）上具有特色。
（2）建立中小企业融资辅助体系
综合各国情况，该体系主要由以下几方面构成：一是成立中小企业融资辅导中心，开展综合辅导及融资协助。如美国，建立57个指导性小企业发展中心和950个服务站，提供管理技术帮助。二是提供中小企业诊断和经营指导服务。中小企业诊断是指由有企业管理实践经验和具备专业知识的人，根据经济规律和技术规律，通过实地调查研究，分析、判断找出企业经济管理中出现的问题并提出建议与咨询意见。如日本，建立“中小企业诊断士”制度，具有这一资格的专家需帮助中小企业发现经营中存在的问题，组织企业管理方面的机构、专家为中小企业开展技术咨询工作，进而提供低息融资、补助、技术指导等。三是提供信息咨询服务。中小企业融资需要大量的信息，设立专门的信息提供与咨询机构，可以有针对性地帮助中小企业迅速、及时地了解所需信息。加拿大政府就设立了大量的信息机构，如国际贸易中心、中小企业指导所、中小企业情报中心等，分别从不同侧面为中小企业融资提供情报。
2、债务融资体系的比较
（1）构建信用保证制度
国外许多国家和地区十分重视构建为中小企业融资服务的信用担保机构，主要分两种类型：一是由政府设立的政策性担保机构。如日本，由政府直接出资成立信用保证协会、中小企业信用保险公库，保险公库对保证协会进行再保险。当中小企业在保证协会的保证下从金融机构取得贷款后，保证协会即在保险公库将相当于担保的金额进行再保险；当中小企业因某种原因无力偿还时，保证协会可以从保险公库领取相当于全额70%～80%的保险金，代替中小企业偿还。信用保证协会和保险公库的建立，大大增加了中小企业从民间金融机构取得的贷款。二是中小企业及其协会设立的互助担保机构。中小企业信用担保机构的另一种形式是中小企业联合起来，成立为共同成员获取贷款提供担保的集体担保组织（合作社式），由政府对其提供补贴和优惠政策。如意大利实施的互助担保制度是由一批人为其成员的贷款申请提供共同担保的做法。社会公众和协会成员集资组建担保基金会，基金会将基金存入参与基金担保的银行，银行则向中小企业发放总额高于存款金额数倍的贷款。基金会的经营开发则从银行利息和被担保人缴纳的佣金支付，银行以优惠利率对这类风险较低的贷款作出回报。意大利互助担保基金的建立促使银行改变了观念，积极参与支持中小企业的发展；同时，借款人在团体的约束下，慎重举债，按期归还，有效地实现信用的良性循环。
(2)引导金融机构加大贷款力度
一是降低融资市场的准入门槛，为非传统金融机构进入提供方便，是拉美国家改善中小企业融资环境的有效手段。以墨西哥为例，为缓解中小企业融资困难的局面，该国政府降低了融资市场的准入标准，各类中小型信用联合体和本地银行纷纷介入。据墨西哥央行统计数据，进入21世纪，大型商业银行对中小企业贷款年增幅为2％，而各种信用联合体这方面贷款年增幅却高达22％。二是非大型金融机构在服务中小企业融资上的正面效应，加上金融机构产品和融资渠道多元化降低了大型企业对信贷资金的依赖程度，也刺激大型金融机构通过创新改进对中小企业的融资服务模式，积极介入一向被认为是风险高、利润薄的中小企业贷款业务，使中小企业的融资有了更多的选择。
3、股权融资体系的比较
（1）发展二板市场
鉴于中小企业规模小，其股票难以满足一般的股票交易市场的上市条件，许多国家纷纷探索开辟股票市场的“第二板块”，为中小企业特别是科技型中小企业，提供上市融资的渠道。国外二板市场运作的特点主要表现在以下方面：一是宽松的上市条件。在二板市场上市的对象主要是中小企业，上市标准比主板市场低。如美国NASDAQ的上市标准有三套，中小企业可自主选择适合自己的上市标准。二是成功的做市商制度。做市商作为独立的经纪人，必须具备足够的营业资金，并为找到股票的卖主和买主而展开公平竞争，同时通过电子通讯往来争取更多的客户和订单。做市商制度和电子通信网增加了二板市场的透明度和活跃程度。三是独特的升降制度。随着二板市场上创新的中小企业的发展壮大，具备了在主板市场上交易条件时就可申请转入，而当主板市场上市公司质量下降可退出主板转向二板市场。
（2）鼓励风险投资
风险投资是对新型创业企业尤其是高科技企业提供资本支持，并通过资本经营服务对所投资企业精心培育和辅导，在企业发育到相对成熟后即退出投资以实现资本增值的—种特定形态的金融资本。风险投资除了在一定时期内获取风险企业的利益分成外，主要靠风险企业发育相对成熟后，在股市上套现收回投资。美国政府鼓励风险投资以促进对高新技术中小企业的培育和发展，官方的中小企业投资公司达300余家，民间的风险投资公司有600余家。这些公司一方面为那些融资困难的中小企业提供贷款，支持中小企业提升科技开发和创新能力，另一方面对勇于进行创新投资的中小企业投入资金以获取高额回报。英国则成立了由100多家从事中小企业风险投资的小型金融公司组成的专设“风险资本协会”(BVCA)，为高科技“风险企业”提供了大量的资金援助。
三、国际中小企业融资对我国的启示
通过对有关国家和地区支持中小企业发展的政策和金融制度进行比较分析，借鉴各国支持中小企业融资的有效举措，结合我国中小企业融资现状及存在问题，我国应将政府扶持、金融支持作为解决中小企业融资难的突破口，构筑符合我国国情、适合我国中小企业特点的多层次的融资市场体系，从而有效建立起中小企业融资的良性运行体制，畅通中小企业的融资渠道。
1、健全政府扶持体系
（1）采用间接方式为主、直接为辅的财政资金扶持政策
如前所述，各国政府都从不同角度、层面对中小企业进行资金扶持。根据我国中小企业和国民经济运行的特点，应实施以间接方式为主、直接为辅的财政政策，发挥杠杆作用，引导市场经济的力量加大支持中小企业发展的力度。一是促进中小企业整体素质的提高，增强其内在融资能力。加强企业经营管理，建立健全规范的财务制度，定期向社会提供全面、准确的财务信息，提高企业管理的透明度，积极推行让经营者持股和进一步完善与现代企业制度相适应的薪酬制度。二是从税费、财政支出等方面缓解中小企业资金紧张问题。清理对中小企业的不合理收费，建立规范的中小企业税收制度；建立中小企业贷款风险准备金，财政从国有企业呆坏帐冲销基金中分一定比例给国有中小企业，支持其资产重组和破产清算；扩大中小企业发展基金、中小企业高科技产业创业基金、下岗失业人员创业基金等的规模和应用范围，通过多种政策鼓励引导创办中小企业。
(2)优化融资环境为中小企业融资创造便利条件
当前，我国财力有限，面对中小企业的投融资体制改革，金融机构的确存在着特殊的风险和成本，还很难做到自觉、主动地为中小企业提供金融服务，这就需要政府发挥有效的督促和协调作用，正确处理好银行、企业、政府之间的关系。一是积极创建“金融安全区”。在城乡国有、集体企业的改制过程中，政府应允许金融部门参加与企业改制过程，防止企业借改制之机逃废银行债务。要加大执法力度，强化对金融债权的维护。同时，尽快建立健全中小企业征信系统，及时向社会各界公布所有企业信用状况，建立企业失信的惩罚机制。同时，建立社会中介机构和金融部门估评机构相互补充和协调机制，为中小企业融资提供真实可靠的信用信息，促进中小企业良性发展。二是扩大财政对中小企业服务体系的支持。综合各国情况，中小企业服务体系主要由中小企业银行、中小企业融资辅导中心、其他融资辅导机构构成。我国政府应支持和资助社会中介组织向中小企业提供政策信息、管理培训服务、技术支持等，尽快建立包括资金融通、创业辅导、技术支持、政策咨询、管理诊断、信息服务、市场开拓和人才培养为主要内容的中小企业服务体系。
2、完善适合中小企业特征的债务融资市场体系
（1）优化金融机构的支持服务模式。国际上主要国家为支持中小企业发展，非常重视金融机构对中小企业提供金融支持。立足于当前的国情，我国应加快优化金融机构对中小企业发展的支持模式，为有效解决中小企业融资难问题创造条件。一是改革现有的信用等级评定办法，加快建立适合中小企业特点的信用评级和授信制度。对中小企业的信用等级评价，应着重根据企业过去的利润回报率、社会信誉、经营层的管理能力、企业发展前景、业务盈利预测等因素确定是否可以贷款；根据购销合同和自筹资金比例确定贷款金额，按照资金回笼计划确定贷款期限。从而变重规模为重效益、重成长性，消除对中小企业的信用歧视。二是根据企业的经营特点，创新金融服务。例如：开展银行承兑汇票贴现业务、企业投资外方备付信用证质押贷款、进出口押汇贷款、打包贷款等业务，使国内商业银行对中小企业的贷款获得其它银行的“担保”；探索拓展与优质大企业的合作，将对大企业的服务延伸到大企业上下游配套的中小企业，为中小企业提供大企业商业汇票贴现业务、应收账款质押贷款、担保贷款等信贷业务。三是科学合理地制定客户经理发放、回收贷款的综合考核办法，鼓励客户经理在提高信贷质量的前提下，积极发展优质中小企业客户，进一步完善不良贷款的责任追究制度，公正客观地评价客户经营在信贷营销上的工作绩效。
（2）完善中小企业贷款担保体系。发达国家政府虽然也为中小企业提供资金，但最主要的形式还是提供担保，让企业在融资时多一份筹码，多一份依靠。我国应借鉴国外经验，设计并完善我国的中小企业担保体系。一是建立区、县一级信贷担保机构。结合小企业的分布特点，加快区县信贷担保体系的建设，特别是经济总量大的县（区）应积极筹建信贷担保体系的分支机构，从制度上为银行规避金融风险、切实解决小企业贷款难问题创造必要条件。同时，鼓励建立商业化运作的中小企业信贷担保协会，由政府从政策上给予一定支持和优惠。二是建立担保机构资本金补充机制。从近期看，由于绝大部分担保机构多是政府出资建立的，以政策性扶持中小企业融资担保为主要经营目的，依靠自身经营扩充资本能力，要求政府有关部门设立资本金补偿机制是十分必要的。从长远看，可以吸引社会资本甚至外资股权投入。三是积极探索建立全国性的中小企业信贷再担保机构。从信贷担保体系完善的角度考虑，必须建立全国性信贷再担保机构作为“最后担保人”。全国性信贷担保机构的建立，可以采取会员入股和中央财政出资相结合的办法，以事业法人方式组建。
3完善适合中小企业特征的股权融资市场体系
（1）股票融资
目前，为中小企业提供股票融资渠道应主要包括两个层面：二板市场和区域性小额资本市场。就其分工，二板市场主要是解决处于创业中后期阶段的中小企业融资问题。区域性小额资本市场则主要为达不到进入二板市场资格标准的中小企业提供融资服务，包括为处于创业初期的中小企业提供私人权益性资本。从目前情况分析，我国更需要后一层面的资本市场。因为二板市场仍处于证券交易所的框架内，很难摆脱现有证券交易所内存在的各种问题和限制。区域性小额资本市场可以由原证券交易中心、现有各地的产权交易市场以及技术产权交易市场改造而成。其次，中小企业板块作为满足高成长性中小企业和创业型企业融资需求的直接融资平台，其独特的引导、示范和催化功能，对于促进中小企业持续、健康成长将发挥无可比拟的重要作用。同时尽快推出创业板。创业板融资这对那些处于创业阶段又急需资金，且具有良好发展前景的中小企业尤其是科技型中小企业而言，将是难得的融资机会。在我国创业板市场尚未推出前，可积极发挥国际和香港创业板市场的作用。
（2）发展风险投资
世界各国积极鼓励风险投资促进中小企业发展，在我国发展中小企业风险投资可以缓解部分中小企业融资难问题，将有利于科技成果的迅速转化，有利于高新技术产业的长足发展，而且具有较为显著的关联效应。当前发展风险投资应做好以下几方面的工作重点：一是要充分发挥政府对风险投资的引导作用，在整顿现有风险投资公司和科技投资机构的基础上，明确其经营范围，规范其经营行为，以加快建立风险投资的制度规范。二是应开辟多种形式的风险投资筹资渠道，健全有利于风险投资的产权交易市场，以利于风险投资基金的退出，促进风险投资事业的健康发展；建立小企业基金和风险投资基金解决科技型中小企业的风险投资的启动资金问题。三是要建立风险投资公司，可采取由政府部门、金融机构、大中型企业、科研及高校等多家联合组建的方式，资金来源除自有资金外，可开展如信托存放款、投标、财务担保、债券、租赁、提供各种咨询服务等业务取得。
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（中国建设银行福建省分行信息中心）
刊登于《投资研究》2006年第6期
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